高税负下的“变通”回租

融资租赁业界一直期盼的“营改增”修订方案似乎并没有想象中来得那么快。尽管如此，中国外商投资企业协会副会长、租赁工作委员会会长李思明在接受记者采访时也坦言：“目前行业里确实有不少公司仍然在做回租，特别是那些经营比较规范的。”

或许也正因此，在业界依然处于修订方案的“静候期”时，来自各领域的门外汉们已经大踏步迈入了这个门槛。

“修订方案”

或暂无时间表

业界之所以对年内推出修订方案抱有期望，一个重要的因素就是9月下旬，财政部曾下发《关于融资租赁营改增政策修改的征求意见稿》到多家融资租赁公司。

当时的传闻是该《征求意见稿》将废除超过3%即征即退的政策，同时对售后回租业务提出两种解决方案——一个是“废除13号文”，对开发票；另一个是回到8月1日“营改增”全国范围试点之前，相关正式文件将会在“十一”前后出台。

但时至今日该正式文件依然没有下文。现代租赁网CEO沙泉则坦言，如果说此前出现变动的可能性大一点，那么在此次三中全会的财税改革后，想要回到“营改增”之前就存在更大的难度。

根据国家税务总局原副局长许善达在11月20日《财经》(博客,微博)年会上的说法，营业税改增值税和1994年的改革区别，就是明确此次改革要减税，“中国增值税的税负要想降低主要是增加应该抵扣而不能抵扣的项目，而不是降低税率，17%的税率不能降低。”

除此之外，在沙泉看来，修订难在“征管上存在困难”，而且即征即退，什么时候来退，如何核定给你退同样是个问题，“要知道融资租赁是差额纳税，纳税额本身是很小的，但征收额是很大的，所以相应的退税额也很大，如果退税不能保证及时的话，那么对租赁公司来说成本就相当高了，对整个营运的影响也是显而易见的。”

也因此，相关政策的出台或许并没有准确的时间表。不过，虽然暂无时间表，但上述人士认为，金融租赁公司的纳税问题或许以后会得到解决，“因为银行系金融租赁本身就是当做信贷来监管的，也是当做信贷来做的，所以可以按照信贷的方式来纳税，这或许也是一个解决问题的方法。”

变形的回租

几乎就在同期，诸多上市公司也都纷纷涉水融资租赁，这其中，除了绵世股份拟设立轻舟（天津）融资租赁公司，其他几乎都是开展售后回租业务。

值得一提的是，在这些开展售后回租的上市公司中，合作方大部分是来自银行系的金融租赁公司。以莱美药业为例，其选择的就是招银租赁；而泸天化选择的是农银租赁；海润光伏则是国银租赁。

其实这也是营改增后，售后回租首次如此密集地扎堆出现。

一位业内人士表示，开展售后回租通常情况下都是上市公司缺钱才会选择的。金鸿能源的公告显示，公司开展融资租赁交易，“有利于优化公司资产结构，盘活现有资金，缓解流动资金压力，拓宽融资渠道”。而同期，中环股份除了开展售后回租外，还向银行申请了3亿元的授信额度，并为两家子公司申请流动资金贷款。

然而令人费解的是，在上述回租业务中，不乏金租公司提供下浮利率，其中，顺鑫农业的租赁利率就下浮5%，而莱美药业则下浮10%，“租赁公司亏钱肯定不可能，所以必然是通过其他的避税方式来操作的”，上述业内人士表示，“当然也不排除为了公司的利好消息而签合同，制造噱头。”

从业多年的吴迪（化名）则告诉记者，回租业务在降低企业负债率、盘活资产方面确有成效，也因此受到上市公司的青睐，但在目前的市场清况下，大家多数有另类的处理方式，“比如通过保理业务来做，这边看起来是做回租，那边实际是做保理”，除此之外，还可以通过回购资产等多种方式来解决税收的问题。

在他看来，上市公司之所以在进行售后回租时选择银行系的金租公司，主要是因为银行在处理资金流转上的手段和操作更加灵活，而商务部下属的金租公司，资金来源主要是依靠贷款，所以要进行变通比较难。

但不同的是，就算是逐渐回暖，其在业内的规模也与此前相去甚远，沙泉就告诉记者，现在融资租赁的回租业务不太好做，“一方面是来自营改增的影响，另一方面，由于融资租赁公司是借款人，目前银行对租赁公司的信贷规模控制得比较严格，所以现在就算想要做回租，资金来源也比较难，不像过去那么轻松了。”

“门外汉”的热情

事实上，这边营改增的影响尚在消化之中，那边亟待入驻的 “门外汉”却摩拳擦掌。

11月15日，P2B互联网金融平台普资华企就正式引入融资租赁行业项目，成为国内第一家以融资租赁项目为资金流向的互联网金融平台。

按照公司管理人士的说法，这一商业新模式可将实体企业、融资租赁公司、投资者三者组成良性链条，创造共赢局面。其中，融资租赁行业以租赁物为载体，将标的物的所有权与使用权分离，可直接降低P2B平台投资者的风险。而P2B平台对于融资租赁的意义是，投资者可以通过平台清晰了解项目。

记者也在公司的产品介绍上发现，除了项目基本的说明、企业概况、融资用途以及还款来源外，还出具了借款方的资质和文件合同。产品预期年化收益率为15%。

不过对此，业内多数人士持保留意见，理由是如何分割、是否能做到一一对应、出资人的钱最终未必能够到租赁公司手里等。

而李思明则表示，这种债权转让的商业模式，“一是要注意其合法合规性，二是注意风险合理化，需要进行明确的风险提示，看其从风险合理或是风险明示上是否做得比较完整。”除了该平台外，包括中国融资租赁网以及拾财贷目前也在积极规划该类型金融平台。

除此之外，近日由广发证券(000776,股吧)资产管理部发行的广发证券恒进1号限额特定集合资产管理计划，也成为首只登陆深交所的金融租赁类创新集合产品。几乎同期，中信信托也推出了一款信托式融资租赁项目，早前，平安国际租赁的首秀更是以投资信托计划的形式拿下了首张险资涉水融资租赁业的单子。

对此，多位业内人士不约而同认为，融资租赁业的活力只是刚刚被大家认识到，因此未来高速的成长空间必然会吸引越来越多的资金涌入。

而用益信托分析师帅国让则告诉记者，通常情况下，“由于当前动产设备的种类较多，其经营所需要的专业人才也较多，所以一般信托公司是不愿进入融资租赁领域的，成本较大”，而且，由于动产设备虽然重置成本很高，但一旦出售，哪怕是没有使用，变现能力也要打折扣。所以，“信托公司选择融资租赁，一方面就是看好行业发展，另一个主要因素还是拓展投资渠道，开拓业务。”