1月CPI同比上涨2.5%超预期 通缩风险抬头

　　此外，1月PPI年率-1.6%，环比下降0.1%，与预期持平，连续23个月负增长，通缩风险继续累积。

　　食品价格上涨推动CPI超预期

　　统计局数据显示，2014年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，食品价格环比上涨3.7%。具体而言，鲜菜价格上涨12.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.37个百分点；鲜果价格上涨11.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.23个百分点。

　　未来个别月份CPI涨幅或低于2%

　　对于未来的物价走势，交通银行金融研究中心预测，自2013年四季度以来，CPI涨幅有趋缓的趋势，近期猪肉价格也开始出现了反季节的下跌，考虑到当前生猪存栏量仍维持在高位，猪肉供应不会有明显波动，预计2014年一季度猪肉价格仍将维持弱势。综上分析，2014年一季度CPI同比涨幅可能低于2.5%，个别月份甚至可能跌破2%。

　　但也有分析指出，2014年物价仍有一些不确定性。随着公共事业市场化改革的推进，水、电、煤、气等价格上调可能性较大，从而导致物价波动，这尤其需要关注。

　　需要指出的是，发改委等五部委日前联合下发通知，要求各地在2014年3月底前完善社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制。

　　通知要求，各地要以居民消费价格指数(CPI)同比涨幅连续3个月超过3%—4%之间(具体由各地结合情况自行确定)，或CPI中粮食价格同比涨幅连续3个月超过10%，作为联动机制启动临界条件。当CPI或者CPI中的粮食价格同比涨幅连续3个月达到临界条件时，要及时启动联动机制，向困难群众发放价格临时补贴。

　　流动性仍将偏紧

　　由于通胀数据并未大幅超出预期，多位经济学家认为央行不会在近期放松货币政策。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，未来流动性紧平衡将是常态。

　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，预计未来只要增长尚在目标区间，央行便不会放松货币政策，以期降低金融系统的杠杆。招商银行分析师刘东亮表示，经济下行还没有差到需要央行出手，而且央行已经拥有了平抑市场利率的操作工具，在全球央行货币政策由松转紧的大趋势下，至少在2-3个季度内，不必对央行放松政策存有太多期待。

　　不过沈建光也警告称，当前不断推高的利率水平已经对实体经济造成了负面影响，展望未来，伴随着利率市场化的推进，央行预计利率中枢或有进一步抬升空间。考虑到产能过剩企业、地方融资平台以及房地产企业对资金价格并不敏感，受资金价格上涨的影响较小，预计受到负面冲击最大的将是中小企业。

　　通缩风险抬头

　　1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比下降0.1%，为连续第23个月负增长。工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比下降0.1%。

　　光大证券分析师徐高认为，在生产资料价格方面，通缩的压力已经相当明显。这反过来印证了经济增长的疲软。在这次的预测调整中，我们将2014年全年CPI预测从之前的3.0%下调至2.7%，全年PPI从之前的1.0%下调至0.5%。

　　早在1998年-2002年中国出现持续通缩期间，就曾出现过此前1997年至1999年31个月、2001至2002年连续20个月PPI连续负值。

　　海通证券进一步证实了当前通缩危机逐渐显现：当前也出现类似15年前的问题：首先，2008年后企业资产负债率不断上升，较为典型的有采掘、有色、钢铁等传统行业，存在降杠杆需要；其次，过去10年制造业高增速下产能过剩，随着生产要素价格市场化的推进，增速未来或长期趋于下降；再次，地产调控、刚需成为购房主力的背景下，地产销量、开工增速存在下行风险。