看上去很美的年报:只有四成来自主业

近日（3月17日），全国政协委员、中国石化原董事长傅成玉表示，70%的上市公司，利润主要不是来自主业，现在要谨防中国经济走上产业空心化的道路。

年报季将近，不少上市公司的业绩也印证了傅成玉的说法。Wind资讯统计数据显示，目前有373家上市公司公布了年报业绩，有80家上市公司去年一年业绩增幅在1倍以上，有126家公司业绩增幅在50%以上。第一财经记者了解到，“看上去很美”的年报虽处于高成长的状态之中，但事实上其中只有50家公司主要是依靠主营实现了业绩的高成长，占比只有40%左右。

在原有主营增长乏力的情况下，不少公司纷纷开始转型进入新兴产业。业绩“美容”的同时，新兴产业的想象空间也刺激了二级市场的概念炒作。但是翻看年报会发现这些公司的新业务尚难盈利，前景并不明朗。还有不少公司从实业盈利转身成为“资本运作高手”，从而获得了亮丽的业绩。

困难重重的转型

在宏观经济增速放缓、产业转型升级加速的大背景下，众多上市公司，特别是从事传统行业的上市公司发现原有业务“难以为继”。主营业务困局刺激了外延收购发展，通过收购游戏、影视等新兴行业资产，从而进入新兴领域的上市公司不在少数。

翻看这些去年实现业绩高成长的上市公司年报，会发现很多公司之所以业绩表现亮丽，收购合并报表产生的收入成了一个非常重要的理由。这些公司由传统业务转向新兴产业是否就意味着前景一片广阔？答案是存疑的。

以莱茵体育（000558.SZ）为例，公司去年的净利润为0.25亿元，同比增长107.03%。公司本来是一家老牌房企，近年来正在转型做体育业务。自2014年年报首次提及体育板块以来，莱茵体育一直动作不断，并先后实行剥离地产资产、斥资数亿元投建体育产权交易中心，又布局电子竞技和体育彩票等一系列项目。

虽然莱茵体育在年报中提及，对体育资源的掌握及相关运营已成为其“核心竞争力”，但在分析公司的年报中可以发现，公司营收构成中，体育行业占比仍然较低，体育运营板块2016年营收1758万元，仅占公司营收总比重的0.46%，房地产销售及能源贸易销售仍是公司利润的主要来源。

报告期内公司通过股权投资新增多个从事体育业务的子公司，盈利情况堪忧。其中，从事投资管理业务的莱茵国际投资管理有限公司与浙江黄龙体育投资管理有限公司分别亏损340万元、39万元;从事体育活动组织策划的子公司累计亏损达近千万元;从事场馆开发建设运营的子公司亏损近550万元;其他几家相关的体育公司基本上也处于亏损的状态中。

“对上市公司而言，不可能轻易转型的，毕竟隔行如隔山。”资深市场人士李鹰桂告诉第一财经记者。另外几家公司，如当代明诚（600136.SH）、赢合科技（300457.SZ）、国盛金控（002670.SZ）业绩高成长，都和收购并表有关。

“资本运作高手”的转型之路

“实业赚钱太难太累，肯定不如做金融来钱快、来钱轻松。”某位上市公司高管曾对第一财经记者这样表示。从上市公司发布的年报来看，也已经有不少原来做实业的上市公司热衷成为“资本市场”运作高手，并且收获颇丰。

如上市公司兰生股份（600826.SH）就通过资本运作的方式，使得去年一年获得的投资收益是公司主营利润的8倍。兰生股份的主营业务为进出口贸易，主要商品包括机电机械产品、纺织原料及制品、钢铁制品、鞋类产品、塑料制品、箱包和玩具等大类产品。

2016年，公司实现营业收入25.91亿元，比上年度增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润8.40亿元，比上年度增长64.49%。乍看之下，公司实现了业绩的高成长。但是仔细看公司的财报就会发现，公司去年贸易利润同比增长仅为27.75%，扣非后净利润约为1.18亿元。

兰生股份处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益在2016年度高达9.56亿元，大幅跑赢主业利润，约为扣非后净利润的8倍。

9.56亿元的投资收益，有6.56亿元来自于转让两家参股公司的股权所得收益。此外，公司去年一年通过理财收益以及减持海通证券股票，也获得了不错的收益。

鲁银投资（600784.SH）主营业务包括粉末冶金及制品、房地产、商贸、羊绒纺织和对外投资等。公司在去年实现的净利润增长幅度高达164.33%，不过公司扣除非经常性损益后仍然亏损1.77亿元。而公司能够扭亏且实现业绩大幅度的成长主要是由于出售万润股份获得的投资收益。

对一些公司而言，金融业显然比实业更有吸引力。新力金融（600318.SH）去年利润增长114.02%，主要是售出水泥相关资产，公司由“类金融+水泥”双主业转变为以“类金融”为主营业务，公司在不断强化风险防控能力的同时，积极拓展业务范围，创新业务模式，提升规模效应，顺应监管政策和市场环境变化，使得持续盈利能力进一步增强。

此外，很多上市公司业绩的高成长或者通过转让公司，或者通过炒股盈利，存在持续性存疑的情况。如渝三峡A（000365.SZ）去年实现的净利润为2.23亿元，同比增长了54.58%，而公司去年出售北陆药业1000万元确认投资收益1.7亿元，成了公司净利润的主要来源。