转融通开闸助推券商股反扑

    在转融通开闸消息的推动下,券商股昨日一扫近两个月以来的颓势领涨大盘,除了广发证券以外,其余券商股全线飙红。

  利好试点券商

  华林证券研究所副主任胡宇向《第一财经日报》记者表示,转融通的推出对市场影响基本是中性,而由于转融资先于转融券业务推出,这也体现了监管层担忧过多做空力量引入,可能会进一步拖累本身已经疲软的市场。

  国泰君安研究报告认为,转融通的推出对短期市场的影响中性偏负面。报告称,转融资业务开展初期,中国证券金融公司自有及筹集资金有限,可供出借给券商的资金,将低于前期市场上普遍的乐观预期,因此对于A股市场新增资金注入能力有限。另一方面,目前在转融通开展之前,部分资本金雄厚的券商可供出借的资金已高达百亿元,相对于两市融资融券余额不足700亿元的现状,可见券商并未出现普遍的资金饥渴,因此券商主动向证金公司借入资金的意愿不强,进一步削弱了转融资业务对于A股市场注入新鲜血液的能力。

  但国泰君安认为,相关业务规则的发布,对于目前参与融资融券业务的证券公司是重大利好。转融通制度的实施将极大改善目前券商自有资金和证券的短板,可有效增加该业务资金特别是证券的需求,快速扩大业务规模,增加相应的佣金、利息收入,部分缓解近年来证券公司边际佣金率下降的趋势,提升新业务在公司收入和利润中占比。新业务的快速发展可有效提高这类券商客户黏度,防止重点客户的流失,改善收入结构。

  中金公司则称,目前融资利率为六个月基准利率加三个百分点,对应利率为8.6%,转融通推出之后,无论是转融资还是转融券,证券公司的利差均为2个百分点左右。2015年将贡献收入44亿(其中利息净收入和佣金收入各为23亿和21亿),占证券行业总收入的2%;以50%-55%的净利润率计算,将贡献净利润23亿,占证券行业净利润的3.2%。如果考虑利用自有资金开展的两融业务,融资融券(含转融通)合计将贡献13%的收入和23%的净利润。

  或挤压市场估值

  转融券将会在转融资之后推出,使得A股真正迎来个股卖空时代,而浑水、香橼等海外机构针对中国概念股的卖空战,让国内投资者真实体验到了卖空的威力和赚钱效应。不过在上周,证券金融公司负责人已经明确表示,转融通在推出初期将先开展转融资业务,再逐步推出转融券,而标的股票的范围也将十分有限,这些措施体现了监管层和证金公司的审慎态度。

  国泰君安认为,沪深交易所发布了证券出借业务的相关规定,转融券虽然晚于转融资业务开展,但依然是可期的。转融券业务开展后,A股市场将真正地逐步迎来“卖空时代”,在此背景下,A股市场股票的估值中枢将总体呈现下行格局。这种长期的变革,虽然对短期市场不能构成实质性的影响,但对于目前投资者低迷的情绪再添压力,进而对短期市场走势构成压力。

  有私募人士认为,卖空力量的引入并不会明显左右市场。挺浩投资董事长康浩平认为,转融通只是一个工具,不会对行情趋势产生重大的影响,行情还是和市场的基本面预期密切相关,但短期可能会有一定的影响。

  星石投资总裁兼首席策略师杨玲也认可这个观点,她认为转融通业务推出之后,会增加交易的活跃度,但是不一定会左右市场的方向;此外,因为目前市场估值处于底部的区域,很多股票的估值已经很低了,在这个阶段利用融券卖空,其实是非常危险的事情。

  胡宇则认为,在转融券推出前转融资也有所增加,因此对市场影响依然是中性。

  东方港湾董事长兼总经理但斌表示,对机构投资者所持有的优质股票而言,如果能以年化7%的资金成本融券卖给空方,10年左右就可以把本金赚回来的,这个过程还可以享受分红和企业增长带来的回报,这可以让长期投资者和趋势投资者实现双赢。

  而在卖空经常出现的香港市场,卖空成交比例大约占大市成交额不到10%,在欧债危机深化的影响下港股走势一度极其疲软,对此香港证监会行政总裁欧达礼曾表示,没有迹象显示港股的下跌是由于卖空活动所致,香港证监会也会采取果断措施遏止任何操纵或滥用卖空交易的行为,并且进一步提高卖空操作的透明度。而为避免卖空活动对市场价格构成异常影响,港交所对卖空活动施加“高于前成交价规则”的限制。

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时间:2012-08-29  责任编辑:zjjs_cj3

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